文|南阳
国内中大排休娱摩托兴起:随着国内居民收入水平提升,以休闲娱乐为主的中大排量摩托车消费逐渐兴起。2019年1-11月,在国内摩托销售整体疲弱背景下,250cc及以上排量摩托车销量同比实现47.0%增长。目前中大排量摩托车年产销规模仅20多万辆,渗透率不足4%,仍有较大的增长空间。国产中大排量摩托车销售均价是传统代步类小排量摩托车的3-25倍,休娱类中大排量摩托车的兴起,相关企业尽享高速成长蛋糕。
全球全地形车市场复苏,国内厂商在海外份额提升:全地形车是一种非道路用四轮摩托,一般用于休闲娱乐或者农林业中,主要参与者也都是摩托车企业。目前全地形车的市场需求集中在欧美等发达国家,尤其是美国市场占据了全球一半以上的需求。全球全地形车每年销量90万辆左右,随着市场的不断复苏,预计2020年能增长至100-120万辆。由于国产全地形车在国际上价格优势突出,随着国产中大排量摩托发动机技术提升,未来国内企业不仅享受海外市场复苏红利,市场份额也有不断提升的趋势。
摩托产业转型升级进行时,关注自主中大排摩托龙头:摩托车作为运输工具的时代逐渐远去,休闲娱乐型产品消费时代已经来临,拥有较强发动机制造能力和具备中高端品牌塑造能力的龙头摩企更能把握此轮摩托产业的转型升级机遇。
一、摩托车行业概述
1.1 代步与休娱并重,摩托车种类繁多
1.2 两轮摩托:发达国家休娱,发展中国家代步
1.3 全地形车:下游需求集中,美国是最大市场
二、产业链情况
三、摩托车全球市场情况
3.1 摩托车需求量与产量
3.2 全球摩托车代表地区市场份额情况
3.3 中国摩托车市场规模
3.4 全球全地形车市场规模
四、全球摩托车市场竞争格局
4.1 欧美日系占据高端市场,少数国产品牌有能力参与高端竞争
4.2 美国&欧洲:日系和本土品牌瓜分市场,中大排量占比过半
4.3 中国&日本:以小排量车型为主
五、行业发展阻碍与驱动因素
5.1 行业发展阻碍
5.2 驱动因素
六、A股上市公司同业对比
6.1 营收净利增情况
6.2 毛利率、净利率、ROE
6.3 估值情况
摩托车除了两轮摩托以外,还有三轮摩托、四轮摩托(全地形摩托)、水上摩托(摩托艇)和雪地摩托。两轮和三轮摩托在我们日常生活中较常见,一般用作代步或休闲娱乐。全地形摩托是一种非公路户外休闲车辆,分为车把转向的ATV和方向盘转向的UTV,集实用、娱乐、体育运动等功能于一体,可在沙滩、草地、山路、丛林等多种复杂路况行驶,市场大多集中在美国、俄罗斯、澳大利亚等国。
摩托艇和雪地摩托在我国主要应用在景区休闲娱乐、户外救援等。
两轮摩托车按照结构可分为弯梁式、跨骑式和踏板式。车座到车把之间的车架(大梁)向下弯的摩托是弯梁式摩托,这部分车架如果是直的则为跨骑式摩托。跨骑车对各种路况的适应能力都很好,但驾驶舒适性略差;踏板车无级变速方便驾驶,方便携带随身物品,适合路面较好但走停较多的城市路况;弯梁车兼有跨骑和踏板的优点,路面通过性优于踏板,驾驶舒适度比跨骑车更好一些。
按使用需求分类,两轮摩托车主要用于代步或休闲娱乐。过去,我国的两轮摩托车大多被用作中短途代步,随着居民收入水平的提升,个性化消费需求增加,国内休闲娱乐摩托车的消费兴起。按照使用场景的区别,休闲娱乐摩托车一般有跑车、街车、拉力、越野、休旅、巡航车等等。
全球每年摩托车销量超过6200万辆,主要市场集中在亚洲地区,如中国、印度、印尼、越南等。其中,印度是全球摩托车保有量和销量最高的国家,2015年印度摩托车保有量达到1.5亿辆,占其所有存量机动车的比例超过70%;2018年印度的产销量超过2200万辆。2018年,中国市场摩托车保有量8700万辆左右,是全球第二大摩托车市场,中国每年生产和销售摩托车1500万辆左右,一半用于出口,一半在国内销售;受国内禁摩政策影响,中国市场摩托车的整体规模逐年收缩。
全球摩托车近几年的主要增量来自印度、印尼、马来西亚、泰国、菲律宾以及拉美部分国家,这些国家的道路条件一般,经济发展水平较落后,电力供应不稳定,所以当地人多以摩托车作为代步出行工具。部分国家的公共交通系统不完备,摩托车也被用于载客、载货的商业用途,如东南亚、拉美和非洲地区使用摩托车作为出租车,被称为“摩的”。
欧美地区的销量规模在全球市场的比重并不高,但是消费结构上与亚非拉国家截然不同。按排量构成上看,发展中国家和地区助力车和小排量摩托车消费为主,亚洲94%左右的摩托车消费是50cc以下的产品,这主要是亚洲人口众多,人均收入低,公共交通不完善,物美价廉的摩托车被大量应用在个人日常交通工具和生产工具。
欧美国家居民收入水平高,道路、电力等基础设施完善,代步需求依赖汽车解决,摩托车市场需求以中、大排量和酷炫的外观超级运动车、旅行车为主,主要是供消费者休闲娱乐。据IMMA统计,欧洲80%以上的摩托车销量是250cc以上,北美市场500cc以上的产品比例为92%。目前欧美摩托车市场的参与者主要是欧美本土企业和日本制造商。
全地形车是一种被设计于非高速公路行驶的,具有四个或以上低压轮胎,且可在非道路上行驶的车辆。全地形车的兴起可以追随到上世纪70年代,日本本田,铃木和雅马哈开发了多款适合运动休闲的全地形车,全地形车在美国立刻受到运动车赛手及农场主等人的欢迎。随着北极星、庞巴迪等北美企业相近进入这个行业,全地形车在更多的领域得到广泛使用,如在沙滩、草地、山路、丛林等多种
复杂路况行驶。由于全地形车适用于不同地形路况,灵活性强,应用非常广泛,目前主要用于户外作业、运动休闲、代步工具、消防巡逻、军事防卫等众多领域。
欧盟、美国的全地形车指的是ATV(All-terrainVehicle,简称ATV)这种产品,ATV和UTV、BAJA、Go-kart、非道路两轮摩托车等均统一叫为ORV(非道路车)。UTV在美国并没有明确的定义,按照概念来理解是指多功能轻型非道路车辆,一般分为工作用UTV和休闲娱乐用UTV(暨SSV)。
国内的全地形车所指的范围比较宽泛,除了包括传统意义上的ATV外,还包括BAJA(巴吉车)和Go-kart(娱乐用场地车,俗称“格卡车”)和UTV(多功能全地形车,UtilityAll-terrainVehicle,简称UV或UTV,俗称“农夫车”),但不包括非道路两轮摩托车。其中,ATV以跨坐式座椅、方向把控制式转向系统为主要特征,其按驾乘人数又分为I型、II型车两类。UTV以凹背式座椅、封闭或半封闭驾驶室、两位以上驾乘人员和方向盘式转向系统为主要特征,按用途分为G类、S类、U类。
全地形车的发展依赖于消费者休闲时间的增多和户外工作、生活方式升级带来的机遇,因此北美、欧洲等发达经济体是全地形车的主要消费地。从全地形车消费
群体上看,主要分为三类:个人、商业客户和政府客户,其中个人客户主要为娱乐玩家。2002年以前,市场主要消费群体以商业客户为主;自2002年以后,个人客户市场逐渐崛起。以全地形车的主要市场北美区域为例,2000年北美市场个人客户、商业客户的比重分别为40%和60%,而在2013年个人客户比例已上升至84.2%、商业客户比例下降至14.4%,政府购买量增加至1.4%。
目前全球全地形车主要产能仍集中在北美,2015年北美制造商如北极星、北极猫、庞巴迪、约翰迪尔等制造商生产的全地形车约占全球产能的52%;日本厂商本田、雅马哈、川崎等厂商产量则占全球的29%左右,其次是中国厂商。全球消费市场则主要集中北美和欧洲,2015年北美和欧洲全地形车消费量占全球消费量的89%左右。其中美国消费占比73%,欧洲消费占比16%,其他地区11%。
摩托车产业链较长,包括原材料、生产商、摩托车及配件流通商、消费者。
全球摩托车需求总量稳定,亚洲市场销量占比超80%,在亚洲市场中,印度、中国、印度尼西亚是摩托车产量排名前三的国家。
全球每年摩托车需求总量稳定,数据显示,从地区结构来看,亚洲国家是摩托车主要消费市场,占市场需求总量81%,主要用于短途的通勤代步;欧美等发达国家需求总量较少,主要以大排量摩托车为主。自2010年以后,全球摩托车需求量始终保持在5,000万辆以上,市场发展较为平稳。
全球摩托车市场产量集中度较高,亚洲地区国家以印度、中国、印度尼西亚为代表的产量较高,欧美、日本等发达国家摩托车产量较少。数据显示,2019年印度摩托车产量1,910万辆,中国摩托车产量1,736万辆,印度尼西亚摩托车产量650万辆,美国、日本摩托车产量分比为44万辆和38万辆。
在全球摩托车市场中,日系摩托车销量最好,其中本田、雅马哈摩托车占据绝对市场份额,受到消费者喜爱。在全球摩托车市场中,本田、雅马哈、铃木和川崎等四家日本制造商2019年累计销量之和占全球摩托车市场的40%,日系品牌在日本本土的市占率为88%,在东南亚地区的市占率高达96%,在欧洲的市占率为28%,北美地区日系车占比相对其他地区较少。
中国摩托车产量在2010年前后达到高位,年产量2,700万辆,之后由于受到禁摩政策、私家车普及、保有量接近饱和等因素的影响,产量整体保持轻微下降态势,数据显示,2015年中国摩托车产量为1,883.2万辆,随后五年里出现波动,2019年中国摩托车产量下降至1,736万辆,在现阶段城市交通拥堵、停车位稀缺的现状下,未来摩托车市场将获得一定的增长空间,预计2024年产量将达到1,956.9万辆。
中国摩托车销量整体呈现波动态势,数据显示,2015年中国摩托车本土销量1,032万辆,出口851万辆,随后五年里呈现波动,2018-2019年由于中国各地限摩、禁摩政策的不断推进,库存车辆的积压,导致这两年摩托车销量有所下降,2019年中国摩托车本土销量下降至797万辆,出口量916万辆。2019年中国销量排名前三的企业为长江摩托、隆鑫摩托、宗申摩托,销售摩托数量分别为:197万辆、114万辆、104万辆,占据市场份额分别为11%、7%、6%。
全球全地形车年销量超过90万辆,市场规模有望达1000亿
全球千亿级市场,未来五年市场规模CAGR为8%左右。据AlliedMarket预测,全球全地形车市场将以7.8%的复合年增长率,在2025年达到141亿美元(超过1000亿元)的规模;根据PolarisMarketResearch的预测,2017年全地形车的市场空间约92亿美金,未来将以每年8.3%的速度增长,到2022年全地形车全球的市场空间有望达1000亿元。
2019年全球全地形车销量93万台,同比增长3.3%。全地形车市场消费需求变化与全球宏观经济、消费地区微观经济的变化密切相关。全球全地形车销量高峰在2005年,销量规模达到约140万台,受2008年全球金融危机影响,到2010年行业销量规模下滑至70万台,2011年以来保持平稳增长态势,2019年全地形车销量规模恢复到高峰时的66%左右,销量约93万台,同比增长3.3%。
个人用户占比超80%,包括了娱乐玩家,如赛车手、竞技爱好者、探险爱好者、猎户、庄园主、别墅业主等;ATV需求稳定,UTV为增量市场。ATV需求自2010年以来年销量稳定在40万台左右。但在供给端驱动下,UTV需求提升强劲,全球销量从2010年的24万台,提升到2019年的55万台。
国内以出口导向为主,90%以上全地形车出口国外。据中国汽车工业协会统计数据,2019年全地形车销量11.54万辆,共出口11.35万辆,同比增长10.77%,出口金额2.88亿美元,同比增长11.93%。据中国全地形车联盟信息,目前全国约有1万~2万台全地形车市场保有量,其所代表的竞技运动、时尚潮流、生活方式和运动文化正在向百姓生活渗透,随着国内全地形车俱乐部的快速发展,使得全地形车逐渐被消费者认识和接纳。
全球高端摩托车品牌主要集中在欧美日系企业。日系四大品牌(本田、雅马哈、铃木和川崎)的摩托车凭借外形美观、驾驶舒适等特点称霸全球。据统计,2016年日系四大品牌在日本本土市场份额接近98%,在东南亚主要国家(印尼、越南、泰国和菲律宾)的市占率超过95%,在南美的巴西市场份额87.5%,在欧洲市场份额43%,在美国市场份额42%,在全球最大的摩托车市场印度的市场份额为33%;欧洲摩托车品牌数量众多,定位中高端。主要由意大利的比亚乔、杜卡迪、奥古斯塔、阿普利亚、摩托古兹、贝纳利,德国的宝马、奥地利的KTM和英国的凯旋;美国则是以哈雷戴维森为代表的机车文化盛行。
我国摩托车集中度较高,CR10超过60%。其中以生产小排量风冷发动机的厂商居多,前10大摩托车生产企业主要有大长江、隆鑫、力帆、银翔、五羊本田、宗申、北方企业、新大洲本田、广州大运、钱江摩托。目前仅有春风动力、钱江摩托和隆鑫通用具备生产水冷发动机的中大排量摩托车能力。
全球主要高端摩托车生产企业情况一览:
中国摩托车行业市场参与者众多,市场集中度较低。数据显示,2019年中国摩托车销量排名前八位的企业为长江、隆鑫、宗申、银翔、力帆、五羊-本田、新大洲本田、北方 企业,前8家企业累计销售摩托852万辆,占摩托车总销量的50%。
主要的上市摩托车企中,钱江摩托在250cc以上中大排量摩托车领域一家独大,市场份额在5成左右;春风动力市场份额居前,2019年达到10.7%:目前国产250cc以上摩托车出口占比较高,但内销比例快速增加。以钱江为例,2017/18/19年出口占比分别达到62%/65%/41%;估算国内中大排量摩托车2019年的市场需求在13万辆左右。
阻碍1:汽车、电动自行车产销量快速增长,挤压摩托车消费
2000年以来,汽车和电动自行车产销规模快速增长,成为重要的出行工具,摩托车消费受到挤压:汽车:2019年销量达到2576.9万辆,其中乘用车销量2144.4万辆,相比2008年增长175%;电动自行车:2019年产量达到2707.7万辆,是同期摩托车产量的1.6倍,相比2008年增长23.7%。
阻碍2:摩托车线性政策较多
根据摩途统计,全国共有93个城市出台了摩托车禁限行政策。以北京为例,所有摩托车不得驶入二环、三环、四环、五环主路、机场高速等,京A牌照摩托车在长安街等路段分时段限行,京B牌照摩托车不得驶入四环以内道路。
驱动因素1:政策利好
禁、限摩政策总体趋于宽松
重点城市限摩政策松动,释放中高端摩托车消费潜力。西安于2017年率先宣布原有禁摩文件失效,且未再发布新的禁摩条款;2018年深圳包含禁摩政策的文件失效后也没有再次发布相关政策,西安和深圳两地实质上开始对摩托车解禁。2018年底,广东省发布《广东省公安厅关于开展摩托车‘带牌销售’试点工作的通知》意见公告,限摩政策进一步松动。此外,部分小城市只是名义禁摩,禁摩政策从一开始就没有真正实施过。大城市的禁摩政策放松有利于释放中高端摩托车消费潜力,中小城市和农村地区的禁摩、限摩政策实际执行力度有限,并不会桎梏摩托车消费。
2020年,全国人民代表李书福在“两会”上提出应适当放开禁摩令,李书福代表公布了《将车辆购置税由中央税改为中央地方共享税》、《将汽车消费税征收环节后移至销售环节并实现中央与地方共享》、《适度放开“禁限摩”科学规划城市摩托车行驶》三项建议,提出了摩托车通行效率高、道路占用资源少,可设立试点城市恢复摩托车上牌及通行,重新制定摩托车驾照考试等级,鼓励摩托车相关企业在新能源暨摩托电动化方向加大研发力度等,李书福代表提出的内容受到各界重视,未来禁摩令、限摩令的适度放开有望促进中国摩托车行业的飞速发展。
电动自行车管理趋于规范
驱动因素2:
休娱兴起,中国摩托市场迎来消费升级
国内摩托车代步为主,中大排量休娱摩托占比逐步提升。我国70%左右的两轮摩托车都是125mL以下,但随着消费升级,中等排量的代步车和大排量的休闲娱乐摩托车市场不断扩大,2018年250mL以上的两轮摩托车占比超过2%。
国内大排量休娱摩托车兴起
国内摩托车文化悄然兴起。近几年,随着摩托车消费的发展,各大城市纷纷开始举办摩托车展览和赛事,加速摩托车文化的推广。2019年重庆摩博会先后吸引了17万人观展,参展人数再创新高。2019年,国际顶级赛事摩托车越野锦标赛(MXGP)首次来到国内,并由上海连续6年承办该赛事。MXGP与F1、WRC、MOTOGP并称为四大经典机车赛车,是全球最高级别的越野摩托车赛,每年全球举办20站比赛,20年首次来到中国上海,有望进一步培育国内摩托车文化氛围。
进口摩托车销量高增,车型以中大排量为主。2018年,我国进口了3.4万辆摩托车,同比增长61.9%,进口摩托车中79.4%的排量在250cc以上,40.1%的排量在800cc以上。我国进口摩托车主要销往北京、上海等大城市,一线城市的居民收入水平更高,购买力更强,同时受摩托车牌照管理制度的影响,一线城市的摩托车上牌难且牌照价格贵,所以大城市的摩托车消费者偏好购买进口大排量摩托。
中国近几年250cc及以上排量的摩托车渗透率不断提升。国内对250cc和250cc以上的摩托车征收分别3%、10%的消费税,因此我们以排量250cc及以上的摩托车销量管窥国内休娱摩托车的消费趋势。2018年,国内共销售250cc及以上的摩托车(不含进口)16.4万辆,是2014年销量的2.6倍;2019年1-10月国内250cc及以上排量的摩托车累计销量已经超过去年全年,同比增速为41.2%。渗透率方面,2014年250cc及以上的摩托车渗透率不足1%,2019年前三季度渗透率超过4%,国内中大排量摩托车正在高速增长。
摩托消费升级趋势初现,行业迎来量价齐升
我国摩托车产业的升级目标将具有高附加值与高产量的特性。在全球化价值链的体系下,产业链通常分为领导者与跟随者两种角色。领导者拥有增值份额、利润份额、核心技术与市场品牌等几方面雷荣。例如日本与部分欧美发达国家,他们处于产业链价值的高端,负责标准制定和引领行业趋势。而具有劳动力优的国家,例如中国、越南等发展中国家处于价值链的低端,属于跟随者,模仿、跟随领导者,满足低端和初级需求。
中大排摩托车单车均价远高于小排量摩托车。摩托车单车价格随着排量的提升而增加,以出口摩托车的金额和销量计算单车均价,125mL以下的出口摩托车单车均价不足500美元(≈人民币3500元),250mL-400mL的单车均价接近1500美元(≈人民币1.05万元),400mL-500ML的单车均价约3000美元(≈人民币2.1万元),800mL以上的单车均价超过1.3万美元(≈人民币9.1万元),中大排量的摩托车单车均价是小排量车的3-25倍。
摩托车行业消费升级趋势到来,行业迎来量价齐升。居民收入水平的提高带动中大排摩托车销量增长,同时摩托车产品排量上移带来单车均价的提高。据统计,国内主要的中大排摩托车生产厂商贝纳利、春风、SUZUKI、隆鑫近三年250cc及以上的摩托车销量复合增长率为22.2%、100.8%、31.4%和136.4%。以春风为例,2019年上半年春风的单车均价从2018年的2.1万元提高到2.8万元,中大排量休闲娱乐摩托车行业整体呈现量价齐升的状态。
2020-06-02_华西证券_摩托车系列报告一:消费升级新方向
2020-01-07_财通证券_摩托车专题报告:我们已然不一样
2020-07-31_头豹研究院_2020年中国摩托车行业短报告
2021-01-12_浙商证券_春风动力(603129):首次覆盖报告:高端动力运动装备龙头,沐消费升级之“春风”